隨着比特幣在全球的認受性日益提升，各地政策對虛擬資產態度趨向寬鬆，不少上市公司都探索以比特幣作為戰略儲備資產的新方向。微策略（MicroStrategy, MSTR）首創「發債囤幣」模式，讓股價上升超過30倍，這一模式吸引不少上市公司效彷，囤Bitcoin會否成新的投資概念？投資者又需注意甚麼風險？
甚麼是「MSTR模式」？
微策略（MSTR.US）的創辦人Michael Saylor堅信比特幣是數字黃金，其公司自2020年開始透過發行零息或低息可換股債券集資，用來大手掃入比特幣，並一幣不賣。
在市場追捧下，刺激股價及股票流動性急升，繼而再發換股債集資，再以資金持續購買比特幣進一步推升股價，形成循環。截至2024年底，MSTR共持有446,400枚比特幣，總價值約US$430億。
MSTR的股價在2020年8月為US$10，市值約US$20億，自開始了囤比特幣的策略後，股價逐步攀升，而隨着比特幣大漲，截至2024年12月31，股價升至US$301，市值約US$742億。
囤比特幣成新投資概念？
眼見MSTR模式成功，一些非加密貨幣相關的美國及香港上市公司也紛紛彷效，例如生物科技公司Anixa Biosciences（ANIX.U.S.）和健身器材製造商Interactive Strength（TRNR.U.S.）。他們在宣佈購買比特幣後，短期內股價都有所上漲。
港股上市公司美圖（1357）及博雅互動（434）也有彷效，美圖是在2021年動用US$1億購買了比特幣和以太幣，在近期幣價持續上漲時已全數拋售，獲利近US$8千萬，資金將資金投放在發展人工智能（AI）應用的影像與設計產品業務。
從事Web3遊戲開發的博雅互動有「港版MSTR」之稱，現持有3,183枚比特幣，是持幣最多的亞洲上市公司，比特幣價格飊升亦造就博雅互動股價在11月上漲近1.7倍，其公司主席戴志康表示，公司將長期持幣並可能採用MSTR的融資策略，以維持領先地位。
比特幣儲備的風險
從投資角度看，將比特幣作為儲備資產，確實能吸引市場關注，甚至帶來短期財務利好。然而，這背後亦隱藏著巨大的風險。首先，比特幣市場波動性極高，其價格受市場情緒、監管政策等多重因素影響，難以預測。
其次，這些跟風者可能面臨投資者對其短期炒作行為的不信任，進一步影響公司形象和股價。就算是MSTR，其股票和比特幣價格也互相影響，如果比特幣跌，MSTR 的股票也會跟著大跌，一旦比特幣價格大幅度下跌，公司又面臨財務壓力時，可能需出售比特幣以應對債務壓力，但賣出比特幣，這將會進一步壓低比特幣價格，導致公司股票價格下跌，放大了市場風險。
囤比特幣成新投資概念？
目前全球只有少量上市公司將比特幣納入儲備，上市公司持有虛擬資產的估值模型尚未成熟，市場對這些公司的價值判斷還沒有共識，如你真想投資比特幣，與其購買這些採用囤幣模式的企業股票，倒不如直接持有比特幣，風險較為可控，因你難以保證持幣的公司是否永遠持有，上市公司還需考慮人為因素、地緣政治影響。
隨著虛擬資產的發展，以比特幣作為儲備資產的上市公司模式或許會成為未來的新概念，但其成功需要穩健的財務策略及對市場波動的前瞻性應對能力。無論是企業還是投資者，在參與這場比特幣浪潮時，均需權衡機遇與風險，方能真正從中受益。
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