聯繫匯率〡港幣美元掛鉤40年聯匯歷史與操作知多啲

香港實行聯繫匯率制度近40年，一直是香港維持國際金融中心地位的重要支柱。近年隨着本地及國際政經局勢變化，加上2022年美國步入加息周期，坊間有人對聯繫匯率制度提出憂慮及疑問，擔心金管局要持續消耗外匯儲備捍衞聯繫匯率，從而引發經濟風險。

香港聯繫匯率制度如何運作？

上世紀香港曾實行銀本位制，又先後與英鎊及美元掛鉤，亦曾讓港元自由浮動。直到1980年代初香港發生股災，加上香港前途問題浮面，港元遭到拋售，兌美元匯率不斷貶值，由1981年的5.13港元兌1美元，下跌至1983年的9.60港元兌1美元，使香港經濟動蕩。

為穩定港元匯率，香港政府在1983年10月15日推出現行的聯繫匯率制度，以7.8港元兌1美元的固定匯率與美元掛鉤，匯率兌換範圍為7.75至7.85港元兌1美元。

在聯繫匯率制度下，香港金管局提供兌換保證，確保匯率水平維持在兌換範圍：

強方兌換保證水平：當市場對港元需求大過供應，使港元升至7.75港元兌1美元時，金管局按銀行要求賣出港元，買入美元；
弱方兌換保證水平：當市場對港元供應大過需求，使港元跌至7.85港元兌1美元時，金管局按銀行要求買入港元，賣出美元。

美國步入加息周期，金管局如何維持聯繫匯率？

在美國加息周期，港元與金元息差擴大將會引發港元資金流向美元，使港元轉弱，同港元拆息會隨美息上漲以減少套息交易。

而當港元持續供過於求，跌至接近弱方兌換保證水平時，金管局就要為維持聯繫匯率而買入港元、沽出美元。在2018至2019年的美國加息周期中，金管局就曾動用1256億港元接貨。時隔3年，美國再次進入新加息周期，金管局在2022年再度出手接錢，截至5月16日共接貨175.85億港元。

聯繫匯率近年面臨的挑戰

除了美國利率變化外，香港聯繫匯率制度近年亦因政經因素而備受關注。

2022年5月3日，金管局總裁余偉文在立法會工作簡報中指，由於地緣政治變化複雜難料，金管局對不同情況作出預案，其中包括香港被凍結資產或被移出SWIFT（環球銀行金融電訊協會）。

如香港因被踢出SWIFT或受制裁而使美元無法流入，聯繫匯率制度將難以維持。坊間甚至有輿論提倡港元與美元脫鉤，以防範聯繫匯率崩潰的殺傷力，亦有意見認為香港是全球第三大美元外匯結算中心，香港貨幣及金融制度動蕩亦會使美國受到傷害，認為即使中美交惡，香港局勢亦未致於惡劣至此。

此外，亦有人憂慮美國加息使香港業主供樓負擔增加，或引發資產風險。不過，香港未必完全緊隨美國加息步伐，加上港樓業主都通過壓力測試，財務基礎一般較穩固，而香港樓價過去亦未曾因美國加息而跌市，故目前主流意見並未因加息而對樓市過分悲觀。

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