香港投資者經常會接觸到涉及美元（USD）、人民幣（CNY）、日圓（JPY）、新加坡元（SGD）等國際貨幣的交易，難免要面對匯率波動風險，有必要做好外匯對沖部署。所謂外匯對沖，是指透過事先安排交易，抵消未來匯率變動可能帶來的損失，保障既有的投資收益。本文將介紹外匯對沖的基本概念，並分享2種常見的對沖策略。
為甚麼需要對沖外匯風險？
對沖（Hedging）是金融市場中常用的風險管理手法，其核心理念是建立與現有投資部署方向相反的資產組合，以抵消市場價格不利變動造成的潛在損失。對沖就像為外匯投資買保險，當匯率出現不利變動時，對沖倉位的收益可抵銷原有投資的虧損，降低整體資產組合的風險。對沖外匯風險的主要目的，是保障資產價值與穩定現金流，而非藉此投機獲利。
香港雖然實施港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度，並將匯率固定在7.75至7.85兌1美元區間，但香港投資者仍需經常面對多種貨幣的匯率風險。舉例說，當投資者持有人民幣（CNY）定期存款或投資於日本股票（日圓JPY計價）、歐洲債券（歐元EUR計價）等資產時，這些貨幣一旦貶值，相對的港元價值便會下降，直接侵蝕投資回報。
此外，對於需要以外幣結算開支的個人（例如子女海外升學費用、海外置業按揭供款等），匯率變動亦會直接影響成本支出。透過對沖策略，香港個人投資者可更有效地管理資產的價值波動，保障投資及生活開支的穩定性。
以下是兩種對沖外幣風險的常見策略：
1) 完美對沖：零風險但零收益的短期策略
完美對沖（Perfect Hedge）是指投資者同時對同一貨幣對持有相反方向的倉位，以徹底抵銷市場波動的風險。舉例說，假設投資者睇好USD/EUR，長線持有買入/做多（long）的倉位，期望該貨幣對升值。但遇上美國發生短期政治事件，投資者預期美元可能短暫波動、甚至下跌，應該如何應對？
在這情況下，投資者並不需要清倉，反而可開立與原倉位相反的短期賣出/做空（short）倉位，即是同時持有好淡兩邊的倉位。如此一來，無論USD/EUR升定跌，投資者都可從一邊倉位獲利抵消另一方的虧損，短期內達到「零風險」狀態，這一招因而被稱作「完美對沖」或「完美避險」。
不過，這種策略也存在明顯缺點。因盈虧完全互相抵銷，投資者在避險期間無法獲取任何利潤，並需承擔兩個倉位的交易成本。因此，完美避險通常只用於短期的風險控制，當風險事件消除或市場出現明確方向時，投資者可捨棄其中一邊，繼續追求利潤。
2) 不完美對沖：用期權降低風險
如外匯投資者不希望完全犧牲獲利空間，但仍希望降低風險，「不完美對沖」（Imperfect Hedge）策略就是較靈活的做法。透過買入外匯期權（Forex Options），投資者可部分降低既有倉位的風險，同時保留一定獲利空間。
外匯期權是一種衍生工具，本身並非實際持有貨幣，而是獲得未來以特定價格買入或賣出某一貨幣對的權利（但非義務）。以下是用外匯期權作對沖的例子：
用認沽期權（Put Option）防範匯率上升風險
截至2025年3月13日，EUR/USD的匯率約為1.0833，GBP/USD的匯率約為1.2944。假設投資者持有EUR/USD長倉，買入價為1.0833。若預期即將公布的經濟數據可能對歐元不利， 投資者可購買行使價略低於當前匯率（例如1.0800）的認沽期權，以防範匯率下跌風險。
若經濟數據公布後，EUR/USD匯率未有明顯下跌，投資者可繼續持有原長倉，繼續博取潛在利潤，只會損失期權交易費用。 如匯率下跌，投資者可行使認沽期權，以1.0800的價格賣出，將損失限制在33點子（1.0833 – 1.0800）及期權交易費用，從而使風險受限。
用認購期權防範匯率下跌風險
假設投資者持有英鎊兌美元（GBP/USD）的短倉，賣出價為1.2944。若預期即將舉行的英國國會大選可能推升英鎊，投資者可購買行使價略高於當前匯率（例如1.3000）的認購期權，以防範匯率上漲風險。
若投票結果未推動GBP/USD上漲，投資者可繼續持有原短倉，只損失期權費用。但若匯率上漲，投資者可行使認購期權，以1.3000的價格買入，將損失限制在56點子（1.3000 – 1.2944），以及交易所須支付的期權費用。這種操作顯著降低市場不確定性所帶來的風險。
外匯市場常見風險因素
至於外匯市場風險因素很多，部分關鍵及需要對沖的因素包括：
- 利率差異：各國利率的高低會影響資金流向，高利率往往吸引資金流入，帶動貨幣升值；相反，低利率則可能導致資金流出，令貨幣貶值。香港實行聯繫匯率制度，美國聯儲局的利率政策會直接影響香港利率，直接影響港元匯價及本地投資收益。
- 通貨膨脹：通脹率決定貨幣購買力，低通脹國家的貨幣一般較強勢，高通脹國家的貨幣則容易貶值。香港個人投資者應留意香港與其他地區的通脹差異，調整資產配置和匯率預期。
- 經濟局勢與地緣政治因素：國際政治事件（如貿易戰、選舉結果、大國政策變動）均會引發外匯市場波動。市場避險情緒升溫時，資金通常流向美元、日圓等避險貨幣；而市場穩定、風險偏好上升時，資金則可能流向新興市場或高利率貨幣。此外，經濟數據公布（如美國失業率、物價指數）及政策調整，也會對短期匯率造成影響。香港個人投資者需密切留意國際經濟動態，靈活運用對沖策略，降低外匯波動帶來的投資風險。
投資者應清楚認知到，對沖並非「必賺」策略，外匯對沖策略的主要目的是降低匯率波動帶來的風險，很多時候採用對沖策略都仍然會蝕錢，只不過是可以減少損失而已。此外，無論是使用外匯期權、遠期合約或期貨對沖，都需要付出點差、保證金及手續費等成本。若市場走勢與預期相反，雖然損失可能受控，但這些成本也會削弱或完全抵消獲利空間。此外，若投資者策略使用不當，亦可能因錯判市場，或倉位管理不善而導致額外虧損。
因此，投資者進行外匯對沖前，務必先充分理解策略原理及風險，謹慎評估自身承受能力，切忌誤解對沖為「零風險」、「必贏」的保證。
