碳權投資〡香港首隻碳期貨ETF上市認識投資機遇與風險

全球各國致力減少溫室氣體排放以應付氣候變化，綠色投資概念快速增長。香港首隻與碳期貨掛鉤的 ETF 「中金碳期貨ETF （03060）」已於2022年3月23日上市，成為大中華地區金融市場首個此類型產品。

本文介紹碳期貨市場基本概念，以及相關ETF產品的投資機會與風險。

碳排放配額是如何交易的？

為實現減排目標，全球多國政府及國際組織如歐盟、美國、加拿大、新西蘭、瑞士、日本、韓國及中國等均有制定碳排放配額。航空、發電及製造業生產等企業持有的配額，釐定了它們的碳排放權。每一個配額，通常等同一公噸污染物的排放權。

碳排放配額可以互相交易，企業的碳排放如少於其碳配額，就可在碳交易市場出售多餘配額獲利；相反，碳排放量超過配額的企業，就有需要購買額外的配額以避免巨額罰款。

歐盟排放交易系統（EU ETS）於2005年推出，是全球最成熟的碳配額買賣市場，近年需求越來越龐大。從2020年4月至2021年4月，歐盟排放交易體系中一公噸碳的價格升了約一倍，現價為約€80歐元。Refinitiv研究指，同期全球碳排放交易市場價值增長足足 164%，達到破紀錄的US$8510億美元。

*▲隨著需求的增長，碳配額價格增加迅速。來源：ember-climate.org*

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甚麼是碳期貨ETF？

所謂碳期貨合約，是指買賣雙方協議以預定價格，在特定日期買賣預定數量的碳排放配額。

歐盟碳配額期貨合約，在歐洲能源交易所 (EEX) 等各種交易所內進行買賣。企業會運用碳期貨合約，對沖或鎖定碳排放成本；而投資者則透過期貨合約，從碳排放配額價格的漲跌中獲利。

在香港推出碳期貨ETF以前，美國及加拿大等地交易所曾推出幾隻碳期貨ETF，如2020年於紐約證券交易所上市的KraneShares Global Carbon Strategy ETF（KRBN）、2022年在多倫多證券交易所推出的 Horizons Carbon Credits ETF（CARB）等。

這類型的碳期貨ETF，一般會追蹤由碳期貨合約組成的指數之表現，換句話說，基金管理人會根據碳期貨合約在掛鉤指數中的比例，投資相應的碳期貨合約。最近在香港上市的，是由中金公司發行的「中金碳期貨ETF （03060）」追蹤「ICE EUA碳期貨指數（額外回報）」，投資範圍包括一籃子歐盟碳排放配額（EUA1）期貨合約。

投資碳期貨ETF有甚麼風險？

ESG投資盛行，碳排放配額投資前景似乎一片光明，但投資者仍要注意不少可能影響碳期貨及其掛鉤ETF價值的因素。

能源業發展及需求變化：發展可再生能源以取代傳統能源，是全球政商界主要環境倡議之一，而新舊能源需求此消彼長，自然會影響碳排放量，以至業界對碳配額的需求及碳期貨價格。
政府減排政策：減排是全球大趨勢，國際社會在《巴黎協定》亦對此目標達成一定共識，惟各國政府對實行減排政策，以及削減碳配額上限步伐不一，亦可能隨時改變。若各國減排速度慢於市場預期，可能導致碳交易市場受挫。